Лидерство в сегменте кикшеринга. По оценкам АКРА, Компания занимает лидирующие позиции на рынке кикшеринга в России; текущие темпы роста и развития, вероятно, позволят Компании и дальше оставаться лидером на данном рынке. В 2022 году холдинговая структура Компании (ПАО «ВУШ Холдинг») провела IPO на Московской бирже и привлекла таким образом 2,1 млрд руб. (при общей оценке в 20,6 млрд руб.), в результате чего доля акций ПАО «ВУШ Холдинг» в свободном обращении превысила 10%. Дальнейшее развитие Компания планирует финансировать с помощью комбинации долговых обязательств и поступлений от размещенных на рынке акций. АКРА также отмечает развитие законодательной базы по сегменту кикшеринга в России и сотрудничество Компании с регулирующими органами. Положительное влияние на бизнес-профиль оказывают наличие собственного ПО, прямые контракты с производителями самокатов и частичная локализация производства необходимых запчастей в России.

Небольшой размер бизнеса при очень высокой рентабельности. По итогам 2022 года показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов, как полагает АКРА, составит 2,9 млрд руб. (2,6 млрд руб. в 2021-м), а выручка от кикшеринга окажется на уровне 6,0 млрд руб. (против 4,0 млрд руб. годом ранее). Рентабельность Компании снижается в связи с дальнейшим масштабированием ее бизнеса и постепенным насыщением рынка, а основным драйвером снижения показателя стал рост расходов на ремонт и зарядку электросамокатов, а также на содержание складских помещений. Агентство по-прежнему оценивает рентабельность Компании на очень высоком уровне, но ожидает ее снижение в будущем ввиду роста конкуренции в отдельных регионах, а также на фоне увеличения масштаба бизнеса.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. По оценкам АКРА, отношение общего долга (без учета акционерного займа от ПАО «ВУШ Холдинг») к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2022 года составило 2,1х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам превысило 5,0х. По итогам 2023 года Агентство ожидает улучшение данных показателей.

Высокий уровень корпоративного управления обусловлен успешной реализацией Компанией стратегии развития и простой структурой группы. На данный момент Whoosh — основное юридическое лицо, через которое проходят все операции Компании внутри страны, и единственный балансодержатель ее имущества в России. В Компании действует совет директоров, в состав которого входят шесть человек; руководство обладает значительным опытом и компетенциями для обеспечения дальнейшего роста и развития бизнеса Whoosh. Риск-менеджмент минимизирует основные виды рисков, а финансовая прозрачность находится на высоком уровне, поскольку холдинговая структура публикует отчетность по МСФО, которая консолидирует данные Компании.

Высокая оценка ликвидности на фоне очень слабого свободного денежного потока. В 2022 году Компания проходила пик инвестиционного цикла, что позволило ей кратно расширить парк самокатов и увеличить выручку и FFO. АКРА отмечает, что Компания выплатила дивиденды на сумму более 1 млрд руб. в 2022 году на фоне отрицательного FCF, что привело к росту долговой нагрузки. Агентство полагает, что в 2023 году Компания сохранит высокий уровень капитальных инвестиций. По расчетам АКРА, рентабельность по FCF в 2022–2023 годах будет отрицательной, но наличие у Компании существенного операционного денежного потока, сохранение доступа к кредитным инструментам и теоретическая возможность привлечения финансирования с помощью инструментов рынка капитала позволяют высоко оценить уровень ликвидности Компании.

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост рентабельности по FCF выше нулевого уровня и снижение отношения капитальных затрат к выручке ниже 15%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х наряду с ухудшением доступа к внешним источникам ликвидности;
• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 3,0х;
• снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%.

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-
.
Поддержка: отсутствует.

ООО «ВУШ» (RU000A104WS2), срок погашения — 25.06.2025, объем эмиссии — 3,5 млрд руб., — A-(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «ВУШ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. С учетом того, что в текущей структуре долга присутствует обеспеченное финансирование, АКРА использовало детальный подход для оценки уровня возмещения потерь. В соответствии с данным подходом, уровень возмещения по эмиссии относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска приравнивается к кредитному рейтингу Компании — A-(RU).

Кредитный рейтинг ООО «ВУШ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитные рейтинги ООО «ВУШ» и облигационного выпуска ООО «ВУШ» были опубликованы АКРА 20.04.2022 и 29.06.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ВУШ», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ВУШ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ВУШ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ВУШ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Контакты:

Для получения дополнительной информации, пожалуйста, обращайтесь:

PR-служба Whoosh: pr@whoosh.bike
Контакты для инвесторов: ir@whoosh.bike